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투자정보실

[한화] 우량주 지주사 완벽분석 2편!

작성자 : 별스탁 선임연구원 등록일 : 2018-10-25 조회수 : 68

[한화] 우량주 지주사 완벽분석 2편!




18. 10. 23일 종가기준 주가 29,000, 시가총액 21,738억원


시가총액 코스피 106


상장주식수 74,958,735


52주 신고가/신저가 48,750/ 28,300 





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GS의 주가는 49850원입니다. 영업이익률은 12.78%, ROE 13.42%, ROA 5.16%, 부채비율 127.72%, EPS 10416, PER 4.79, BPS 81650, PBR 0.61배입니다.


   


GS는 현재 재무제표 상에서 볼 때, 한화에 비해서도 투자메리트가 뛰어난 부분이 많습니다. 먼저 영업이익률과 부채비율은 모두 한화에 비해 우수하며, PER 역시 한화에 비해 저평가구간에 있음을 확인할 수 있습니다. 다만 GS그룹은 에너지산업이 주요 매출이며, GS리테일과 홈쇼핑이 있으나 이들이 영업이익에 차지하는 비중은 크지 않습니다. 한화에 비해 기업 자체가 무거운 산업을 많이 다루고 있다는 점을 기억해 둘 필요가 있습니다.




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현대중공업그룹의 지주회사는 현대중공업지주입니다. 현대중공업지주의 주가는 358000원이며, 영업이익률은 5.90%, ROE 13.42%, ROA 5.74%, 부채비율 106.78%, EPS 74312, PER 4.82, BPS 512140, PBR 0.70배입니다.


 


현대중공업지주 역시 에너지산업에서 주요 매출을 영위하고 있으며, 건설기계부문과 전기전자, 로봇부문이 있으나 이들이 영업이익에 차지하는 비중은 거의 없습니다. PER은 한화와 비슷하며, PBR은 한화에 비해 높게 형성되어 있습니다.




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두산의 주가는 126500원입니다. 영업이익률은 6.71%, ROE 1.67%, ROA 0.16%, 부채비율 278.37%, EPS 1909, PER 66.27, BPS 125871, PBR 1.00배입니다.


 


두산의 경우는 먼저 PER이 너무 높습니다. 또한 주요 자회사인 두산중공업이 현재 4년연속 영업이익에서는 흑자를 기록하고 있으나, 당기순이익이 적자를 내고 있으며, 금융업을 영위하고 있지 않음에도 현재 부채비율이 너무 높습니다. 투자로써의 메리트가 굉장히 떨어진다고 볼 수 있습니다.




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CJ의 주가는 116500원입니다. 영업이익률은 4.93%, ROE 12.10%, ROA 4.04%, 부채비율 144.54%, EPS 16286, PER 7.15, BPS 138058, PBR 0.84배입니다.




CJ의 경우 CJ제일제당과 CJ대한통운이 수익의 쌍두마차를 이끌고 있으며, CJ프레시웨이와 CJ올리브네트웍스, CJ헬로, CJ오쇼핑이 수익을 나누어 창출하고 있습니다. PERPBR 모두 한화보다는 고평가 되어있음을 확인할 수 있으며, 현재 신저가에서 가격반등이 제대로 이루어지지 않아 다시금 신저가를 갱신할 수도 있는 흐름입니다.




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LS의 주가는 56500원입니다. 영업이익률은 4.28%, ROE 11.48%, ROA 3.71%, 부채비율 174.74%, EPS 10691, PER 5.28, BPS 98018, PBR 0.58배입니다.


 


2003LG에서 계열분리가 되었으며, LS의 경우 전선, 산전부문에서 주력사업을 영위하고 있으며, 아이앤디와 엠트론에서도 매출을 내고 있는 기업입니다. 산업이 전반적으로 무거운 산업을 주요매출로 영위하고 있으나 PERPBR 역시 투자메리트는 있다고 봅니다.


 




PER/PBR 차트를 살펴보면 PER에서 한화 지주사에 비해 낮게 책정되어 투자메리트를 가지고 있는 지주사는 LG, GS, 현대중공업지주입니다. PBR에서 한화 지주사에 비해 낮게 책정되어 있는 지주사는 현대차, 롯데지주입니다. PER은 기업의 수익성과 주가를 연계하여 평가하는 지표이며, 유량(flow)적인 측면에서의 기업분석 수단에 해당합니다. PBR은 기업의 재무상태 면에서 주가를 판단하는 지표이며, 부채가 높아도 자산이 높게 책정되기에 부채비율을 함께 체크하는 것이 좋습니다. PBR은 저량(stock)적인 측면에서의 기업분석 수단에 해당합니다.


   


PERPBR에서 한화 지주사에 비해 모두 우위를 점하는 기업은 생각보다 많지 않습니다. 현재 주가가 과도하게 저평가 되어있다고 보는 이유이며, 이는 재무제표를 통한 대기업 지주사간의 비교분석임을 다시 한 번 말씀드립니다.








2-2. 주력 계열사의 실적은 그대로 나타나고 있다


   


현재의 주가 29000원은 1년전 1023일의 (추석연휴) 종가 46600원과 비교할 때, 37.76% 하락한 가격에 해당합니다. 테마주나 코스닥 작전주의 흐름을 보이는 종목이 아닌 지주사 한화의 주가가 이렇게 떨어지게 된 이유를 살펴보도록 하겠습니다.


   


과연 주력 계열사들의 실적이 악화되었는가? 에 대한 부분인데 2017년 상반기 구간과, 2018년 상반기 구간에 대한 연결 포괄손익계산서를 자세히 살펴보도록 하겠습니다.


 


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매출액을 살펴보면 비금융업에서 1962억원, 금융업에서 3978억원이 감소하였습니다. 매출원가가 감소하였는데도 판매관리비가 증가하여 전 반기에 대비하여 1924억원의 영업이익이 줄어들었으며, 이는 반기순이익에도 반영되어 2132억원의 순이익감소가 발생하였습니다. 



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17년도에는 915억원의 흑자를 기록하였던 기타포괄손익이 2634억원의 적자전환 되었으며, 당기손익으로 재분류되지 않은 항목들에 대해서도 912억의 적자폭을 기록하였습니다. 이는 매도가능금융자산과 만기보유금융자산평가, 매도파생결합증권평가, 외환차이 등을 모두 포함하고 있으며결정적으로 보통주 기준 순이익은 6893원에서 6131원으로 감소하여 11% 하락 하였습니다.


 


 


3편에서는 금융계열사에 속하는 한화생명과 한화손해보험에 대한 재무제표를 자세히 살펴보고 기술적 분석으로 마무리 짓도록 하겠습니다. 






별스탁 백승화 선임연구원


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